宜品营养科技赴港IPO乳业板块“老树”发“新芽”？

时间：2025-10-23 15:50:41    点击量：

　　这年头儿，港股IPO成了一大热潮，眼看美联储降息预期加kaiyun登录入口 kaiyun平台大，各行各业像是要“赴港”赶考，都要来凑凑热闹。

　　趁着生育补贴+市场热度，奶粉行业“老树发芽”：来自山东青岛的老牌乳企，宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司，向港股递交了招股书。

　　天眼查APP信息显示，宜品乳业所属公司，宜品营养科技成立于2012年，是一家专业从事乳制品研发、生产和销售一条龙服务的乳制品企业。

　　也就是说，公司除了自有品牌宜品之外，还为多家乳品跨国企业提供原材料，也是一家乳业供应链企业。

　　根据招股书中的数据，按婴幼儿奶粉零售额统计，宜品乳业市场份额占比17.6%，位居第二。

　　而份额第一的公司，市场份额占比29%。虽然招股书中并未提及具体公司，但综合判断，这个第一很可能是澳优，而后者早已在港股上市。

　　行业第一已然上市，市场可能对宜品并没有太多期待。换言之，宜品此次赴港上市，可能需要讲一个“差异化”的故事。

　　“港股IPO热”并不意味着“消费IPO热”，这个差异化故事怎么讲？市场会不会买账？恐怕得从长计议。

　　随着各地的育儿补贴方案公布，给母婴以及相关行业打了一针强心剂，乳业似乎又有故事可讲了。然而市场是冷静的，所谓窗口更多的还是理论上的，现实里，乳业的大周期还未转向，市场还是“不见兔子不撒鹰”。

　　招股书显示，2022年到2024年，宜品集团营收快速增长，从14.01亿迅速增长到17.62亿。但到了2024年上半年，公司营收来到8.05亿，同比下滑了8.09%，2024年同期，公司营收8.99亿。

　　如果看利润的线年，公司的年度利润分别为2.27亿、1.68亿、1.72亿。2024与2025年上半年的利润分别为0.98亿以及0.56亿。

　　从营收结构上看，2022年到2025年上半年，公司婴配羊奶粉的营收占比从55.1%一度增长到58.1%，2025年上半年，占比来到55.6%。

　　招股书中提到，弗若斯特沙利文的数据显示，2020至 2024年零售额从208亿元增至250亿元，仅2023年为负增长。

　　宜品的管理层果断放弃OEM业务，加大婴配羊奶粉业务的投入，那么这份招股书中的业绩，会不会变得不一样？营收、利润数据会不会更吸引人？

　　当然，时间不能倒流，当时也许有客观的条件制约，如果只是从IPO的角度来看，这也许是个更好的决策。

　　从线上的各渠道情况来看，到2025年上半年，公司微信小程序、天猫渠道占比仅为11.7%、11.6%，京东、抖音分别为5.2%以及3.5%。而供应商运营的微信小程序唯义甄选占比却高达66.1%。

　　招股书显示，2022年至2025年上半年前五大客户的收入分别为2.84亿元、2.92亿元、2.56亿元和1.12亿元，占总收入的比例分别为20.3%、18%、14.6%和13.9%。

　　但根据弗若斯特沙利文的研究数据，接下来的几年，中国羊奶粉销售会进入下滑阶段，到时候如何处理经销商的关系，怎么进行渠道管理，还需深思。

　　也就是，当下的乳业行业估值不是很理想。即便是有生育补贴的BUFF加持，市场会给多少溢价，依旧有不确定性。

　　羊奶粉这个行业相对而言是个垂直品类，垂类行业市场关注的重点是行业龙头，是排在行业第一的企业，所以市场目光都集中在行业第一身上。就像考场上，所有人都想知道谁是状元，而不关心谁拿到了第二。

　　数据上kaiyun登录入口 kaiyun平台看，羊奶粉行业CR5营收占到60%，行业集中度本就不算低，再加上宜品作为行业第二，婴配羊奶粉营收与行业第一在规模上还是有差距。

　　拿饮料赛道为例，无糖茶饮细分赛道玩家很多，但真正被二级市场认可的，还是农夫山泉的东方树叶。无糖可乐的市场再大，二级市场也只会聚焦到可口可乐身上。

　　头部企业有绝对优势的情况下，奶粉这个品类的爆发，很可能就是头部企业的爆发，

　　就是消费企业IPO破发的可能性。从过去一年港股上市的几家消费企业来看，破发的概率还是存在的。