财通证券-水羊股份-300740-发布2023业绩预告盈利实现强劲增长

时间：2026-02-04 18:31:30    点击量：

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　　水羊股份发布2023年度业绩预告。【慧博投研资讯】公司预计业绩同向上升，预计2023年实现归母净利润2.8-3.2亿元，同比增长124%-156%，实现扣非归母2.6-3.0亿元，同比增长169%-210%。（慧博投研资讯）单Q4来看，预计实现归母净利润1.0-1.4亿元，同比增长1567%-2233%，实现扣非归母0.7-1.1亿元，同比扭亏为盈。自有+代理业务优化带动毛利提升，精细化运营强化控费能力。1）收入&毛利端：自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善，品牌资产持续沉淀，代理品牌业务进入良性轨道，整体业务及产品结构进一步优化，高毛利品牌占比持续上升。同时，公司持续关注市场环境变化，动态优化销售模式，整体毛利提升。2）费用端：公司在注重业务长期健康发展的前提下坚持精细化运营，持续提升管理效率，同时不断完善组织体系建设，费用管控效果提升，费比有所下降。公司预计2023年度非经常性损益对当期净利润的影响约2000万元。自有品牌：伊菲丹延续高增，御泥坊拐点将至。1）伊菲丹：①产品扩展：基于核心大单品超级面膜进行管线延展，并陆续引入针对年轻群体的樱花线、高端极致线；②渠道布局：陆续进入深圳老佛爷百货、北京三里屯太古里，借助高端百货深化品牌形象；2）御泥坊：据生意参谋&蝉妈妈，御泥坊23年10-11月天猫+抖音GMV分别同比下滑71%/69%，12月下滑收窄至29%迎来明显好转，预期随公司对主品牌调整升级持续深化，24年有望迎来增速拐点。

　　代理品牌稳步推进，股权激励彰显长期信心。代理板块1+5+N结构持续深化，与强生集团达成深度绑定的基础上进行全品类布局，孵化KIKO、美斯蒂克等新兴优势品牌，有望进入良性轨道实现稳定增长。此外，据公司2023年股票激励计划，考核目标为2023/2024年归母净利润分别不低于3.0/4.0亿元（剔除激励成本影响），彰显公司对于未来经营发展的长期信心。

　　投资建议：伊菲丹定位高端抗衰，延续高增并抬高毛利，御泥坊有望迎来增速拐点，自有+代理体系双轮驱动，研发&智造赋能公司长期发展。预计公司2023-2025年实现收入54.22/62.39/70.53亿元，实现归母净利润3.07/4.01/5.18亿元，对应PE分别为23/18/14倍，维持“增持”评级。

　　水羊股份(300740) /化妆品/公司点评/ 2024.01.19 ！ 发布2023业绩预告，盈利实现强劲增长 证券研究报告投资评级:增持(维持) 核心观点基本数据2024-01-18 收盘价(元) 18.34 流通股本(亿股) 3.57 每股净资产(元) 4.82 总股本(亿股) 3.90 最近12月市场表现分析师刘洋SAC证书编号：S01 分析师李跃博SAC证书编号：S03 相关报告1. 《Q3业绩承压，关注品牌升级持续推进》 2023-10-27 2. 《23H1业绩实现高增，股权激励提振长期信心》 2023-07-29 3. 《 Q3业绩短期承压，自有品牌持续升级》 2022-10-31 事件：水羊股份发布2023年度业绩预告。

　　公司预计业绩同向上升，预计2023年实现归母净利润2.8-3.2亿元，同比增长124%-156%，实现扣非归母2.6-3.0亿元，同比增长169%-210%。

　　单Q4来看，预计实现归母净利润1.0-1.4亿元，同比增长1567%-2233%，实现扣非归母0.7-1.1亿元，同比扭亏为盈。

　　1）收入&毛利端：自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善，品牌资产持续沉淀，代理品牌业务进入良性轨道，整体业务及产品结构进一步优化，高毛利品牌占比持续上升。

　　2）费用端：公司在注重业务长期健康发展的前提下坚持精细化运营，持续提升管理效率，同时不断完善组织体系建设，费用管控效果提升，费比有所下降。

　　1）伊菲丹：①产品扩展：基于核心大单品超级面膜进行管线延展，并陆续引入针对年轻群体的樱花线、高端极致线；②渠道布局：陆续进入深圳老佛爷百货、北京三里屯太古里，借助高端百货深化品牌形象；2）御泥坊：据生意参谋&蝉妈妈，御泥坊23年10-11月天猫+抖音GMV分别同比下滑71%/69%，12月下滑收窄至29%迎来明显好转，预期随公司对主品牌调整升级持续深化，24年有望迎来增速拐点。

　　代理板块1+5+N结构持续深化，与强生集团达成深度绑定的基础上进行全品类布局，孵化KIKO、美斯蒂克等新兴优势品牌，有望进入良性轨道实现稳定增长。

　　此外，据公司2023年股票激励计划，考核目标为2023/2024年归母净利润分别不低于3.0/4.0亿元（剔除激励成本影响），彰显公司对于未来经营发展的长期信心。

　　投资建议：伊菲丹定位高端抗衰，延续高增并抬高毛利，御泥坊有望迎来增速拐点，自有+代理体系开云官方 kaiyun官方网双轮驱动，研发&智造赋能公司长期发展。

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　　A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。

　　行业评级以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

　　A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。

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